刚募80亿就拿75亿理财？摩尔线程回应争议

摩尔线程创始人张建中。图片来源/摩尔线程

摩尔线程的创始人张建中毕业于南京理工大学计算机系，早年间曾在惠普、戴尔等IT企业中摸爬滚打。2005年，张建中加入英伟达，开拓建立GPU在中国的完整生态系统，并推动中国市场成为英伟达在全球最重要的市场，使得英伟达在中国GPU市场的市占率从不足50%一路上涨到80%。一路升任英伟达全球副总裁、大中华区总经理。

2020年，张建中从英伟达离职并创办摩尔线程，摩尔线程联合创始人张钰勃曾在英伟达担任GPU架构师，深度参与经典架构研发，离开后还曾任Pony AI主任工程师；联合创始人周苑曾在英伟达任职16年，见证了整个CUDA生态的建立；联合创始人王东在英伟达做了12年销售总监，掌握大量政企客户与数据中心资源。

摩尔线程的发展速度更是令人吃惊，2021年11月，仅用一年多时间，摩尔线程首颗全功能GPU研制成功。2022年3月，摩尔线程发布了全新MUSA统一系统架构及第一颗全功能GPU芯片“苏堤”。2022年11月推出第二颗全功能GPU芯片“春晓”、业内首款国产游戏显卡MTT S80、面向服务器应用的MTT S3000，还有元计算一体机MCCX，同时发布系列GPU软件栈与应用工具。2023年9月，摩尔线程发布新一代全功能GPU芯片“曲院”，推出AI训推一体计算卡MTT S4000和KUAE（夸娥）千卡智算集群——这款产品能支撑千亿参数规模的大模型训练及推理。

与目前大多数GPU公司专注于单一功能不同，摩尔线程基于自主研发的MUSA架构，在同一芯片架构上集成了3D图形渲染、AI计算、科学计算等多重能力。全功能GPU技术路线的稀缺性让摩尔线程成为国内少数能在产品形态上实现对标英伟达的企业。

摩尔线程迅猛的发展也引起了国外关注。2023年10月17日，美国商务部将摩尔线程列入实体清单，旨在限制其获取美国技术与产品，特别是针对其芯片制造环节（如台积电代工）。此举叠加美国对先进算力的出口管制，使摩尔线程在供应链和融资方面承受压力。

2025年12月5日，摩尔线程登陆科创板，开盘当日，该股盘中最高涨超500%，股价最高触及688元/股。截至当日收盘，摩尔线程涨425.46%，报600.5元/股；市值接近半个寒武纪，约2823亿元；全天换手率高达85.49%，成交额153亿元。以上市首日收盘价计算，摩尔线程中一签可赚24.31万元。

一则理财公告引发质疑风波

5年上市，拥有完美团队背景，再加上国产GPU这种宏大叙事背景加持，摩尔线程本可一路高歌猛进，然而，一则理财公告却激起千重浪。

12月12日，摩尔线程发布公告：将拟使用部分闲置募集资金进行现金管理，投资种类包括但不限于协定存款、通知存款、定期存款、结构性存款、大额存单、收益凭证等安全性高、流动性好的保本型产品。投资金额为75亿元（含本数）。

此举遭到投资者质疑，认为这偏离了融资初衷。“不缺钱就别上市啊，上市搞保本理财是什么操作？”有投资者发问。

针对市场关切，摩尔线程相关负责人于12月13日作出回应。公司强调，本次审议的75亿元为现金管理额度上限，并非实际现金管理金额。实际现金管理金额将明显小于上限，且会随着募投项目的逐步推进以及置换前期自有资金投入，闲置资金规模和现金管理额度将动态下降。

该负责人解释，公司IPO募投项目的实施周期为三年，资金支出将根据项目进度分阶段拨付。

在项目分阶段投入的初期，为提升募集资金使用效率，在确保不影响原有资金安排和募集资金安全的前提下，拟对部分暂时闲置的资金进行现金管理，以合理提高资金收益，此举符合公司及全体股东的利益。

12月20日，摩尔线程公司相关工作人员告诉上游新闻记者，募集资金进行现金管理是经过公司董事会等相关机构同意之后，出于对全体股东和公司负责的角度来实施的，很多上市公司都会这样做，因为闲置资金躺在账户上，其实是一种损失。芯片研发是一个非常长的过程，摩尔线程公司目前阶段不是一个资金强投入的阶段，大部分研发资金投入在后期，所以前期募集的资金需要先保存起来。

该工作人员表示，75亿元为现金管理额度上限，并非实际现金管理金额，实际现金管理金额将明显小于上限。因为公司刚刚上市，很多工作都要去改变和更新。募集资金进行现金管理经过公司董事会同意之后，按照相关要求，是马上要进行公告的，但并不是现在就把募集资金进行现金管理。募集资金选择购买协定存款、通知存款、定期存款等银行存款，也是考虑到这些产品风险比较低。公司的研发投入也在按照原计划推进。

“可能大家觉得我们怎么一上市就去搞理财，其实你看一下数据的话，我们的研发投入相当重，同几家国产公司相比，应该是前两位的，未来也将加强对研发投入等信息的披露。”该工作人员说。

根据摩尔线程此前披露的招股书，公司本次IPO拟募集80亿元资金，募集资金将主要投向摩尔线程新一代自主可控AI训推一体芯片研发项目、摩尔线程新一代自主可控图形芯片研发项目、摩尔线程新一代自主可控AISoC芯片研发项目、补充流动资金等。

专家：投资者希望兑现“增长故事”

苏商银行特约研究员付一夫接受上游新闻记者采访表示，从现有规则看，摩尔线程的操作本身不直接违反科创板的相关规定。根据规定，允许上市公司对暂时闲置的募集资金进行现金管理，但必须满足几个核心条件：安全性高，投资于流动性好、保本型的产品。但是不得影响募集资金投资计划的正常进行。募集资金用于银行理财的履行程序必须要经过董事会审议通过，并由独立董事、监事会、保荐机构发表明确同意意见，且投资产品的期限不得超过12个月。

付一夫表示，摩尔线程公告中明确投资于“安全性高、流动性好的保本型产品”，并履行了相应审议程序，从形式上看是合规的。问题的关键在于“闲置”的界定和规模，将额度上限为75亿元的资金定义为“闲置”，并用于理财，虽然合规，但在商业逻辑和市场观感上引发了巨大争议，因为这与其“资金密集型、急需研发投入”的行业属性形成了强烈反差。

付一夫表示，在科技企业，尤其是芯片设计公司中，募投项目资金因项目分阶段实施而出现阶段性闲置是常见现象。研发投入、设备采购、人才引进等并非一次性支付，资金会根据项目进度分批使用。使用部分闲置募集资金进行现金管理（如购买短期保本理财）在上市公司中是一种普遍做法，目的是提高资金使用效率、获取低风险收益。比如，寒武纪、炬芯科技等芯片设计公司上市后，也曾公告使用闲置募集资金进行现金管理。这是行业通行的财务管理手段。但是，摩尔线程上市仅一周，就发布公告称将额度上限为75亿元的资金用于理财，比例之高、动作之快，在科创板硬科技公司中实属罕见。正值其作为“国产GPU希望”被市场高度关注、且GPU领域研发攻坚和市场竞争白热化的阶段。此举极易被解读为“融资紧迫性不强”或“募投项目规划与资金使用计划衔接存在巨大空窗期”，与市场对其“烧钱搞研发”的预期严重不符。

“从纯财务角度看，是理性选择。让巨额资金躺在活期账户上会产生巨大的机会成本。进行低风险的现金管理，可以获得比活期存款更高的利息收入，有利于提升公司整体收益和股东回报，是专业财务管理的体现。”付一夫说，但是，市场声誉与信任风险正如本次事件所示，最大的风险并非投资产品本身，而是对市场信心的冲击。投资者会质疑公司是否真的急需这笔钱进行研发？募投项目是否经过审慎规划？管理层是专注于长期攻坚，还是更注重短期财务操作？这可能导致估值折价和融资能力受损。如果资金“闲置”期过长，或理财成为一种常态而非短期过渡，可能反映出公司技术路线、产品规划或市场拓展节奏不及预期，与募资时描绘的宏伟蓝图产生背离。

“投资者希望看到资金迅速、有效地转化为研发投入、人才招募和产品迭代，以兑现‘增长故事’。任何让资金‘沉睡’或看似偏离核心使命的行为，都会引发对期权价值的重估。”付一夫说。

付一夫建议，摩尔线程应在公告理财的同时，应详细说明募投项目的具体资金使用时间表，解释为何当前存在大规模闲置，并明确理财的临时性和过渡性。主动管理市场预期。在编制募投计划时，应尽可能细化资金投入节奏，缩短“闲置”窗口。可以考虑设立更灵活的资金调用机制。确保任何现金管理安排都绝对不影响研发关键节点的资金需求。理财收益应是“锦上添花”，而非“重心转移”。通过持续的技术进展、产品发布、客户突破等实际行动，向市场证明公司战略重心始终在研发和业务拓展上，理财仅是技术性的资金管理手段。

摩尔线程近日集中发布一系列技术与产品进展

身处“上市即理财”风波中的摩尔线程，在12月20日有了大动作。

摩尔线程举办首届MUSA开发者大会。图片来源/摩尔线程

12月20日，摩尔线程举办首届MUSA开发者大会，系统呈现了其全功能GPU技术路线，并集中发布了一系列技术与产品进展，其中包括新一代GPU架构“花港”。摩尔线程创始人、董事长兼CEO张建中展示了摩尔线程GPU架构的迭代过程，并表示，摩尔线程GPU架构的迭代周期是一年一代架构。

张建中表示，全功能GPU架构“花港”，支持FP4到FP64的全精度计算，密度提升50%，效能提升10倍。未来将基于该架构推出高性能AI训推一体芯片“华山”与专攻高性能图形渲染的“庐山”芯片。

在这场大会的主题演讲中，中国工程院院士、清华大学计算机系教授郑纬民表示，国产计算显卡与国外主流产品的性能差距正在持续缩小，虽然构建国产万卡乃至十万卡级别的超大规模智算系统存在难度，但这是必须完成的产业基础设施任务。他指出，开发者是生态建设的关键，国产芯片平台必须构建起友好、易用的开发环境，以有效服务开发者社群。

这场围绕“理财风波”的争议，实际上折射出资本市场对国产硬科技企业的复杂心态：既期待其通过融资实现技术突围，又对资金使用效率保持高度警惕。对于摩尔线程而言，上市不仅是融资的终点，更是兑现“国产GPU第一股”价值的起点。如何缩短资金“闲置期”，将其迅速转化为“花港”架构等前沿技术的突破，才是回应质疑的最有力方式。

正如郑纬民院士所言，构建“主权AI”是一项必须完成的基础设施任务。摩尔线程作为其中的关键参与者，其价值最终取决于能否在全功能GPU领域真正实现从“跟跑”到“并跑”甚至“领跑”的跨越。希望未来，随着“华山”与“庐山”芯片的落地，市场更关注的将不再是其账上的现金如何理财，而是其能否在全球芯片产业的激烈博弈中，撑起GPU的脊梁。这场关于资金与研发的博弈，最终仍需由技术实力和市场业绩来一锤定音。

上游新闻记者 崔涛