大模型第一股要来了！智谱赴港上市：三年半累亏62亿元，六位清华背景联创，腾讯阿里美团下注

今年上半年，智谱研发开支达15.95亿元，同比增长近86%，占营收比也进一步提升到835%。即最近三年半研发投入合计达44亿元，是同期营收总额的近9倍。

如此高额的投入，显然还未换来规模化的业务回报，亏损也是必然。

智谱称，研发开支显著增加，主要是扩大研发团队，尤其是自去年以来，战略性地增加投入，以加速新一代旗舰级基座模型及多模态智能体的开发与迭代，导致计算服务费增加。

截止今年6月底，智谱共有883名员工，其中研发人员657人，占比超74%，因此智谱也称其是一家由数据科学家和工程师组成的公司。

研发开支明细显示，研发团队的工资成本一度占比近一半，去年超过3.24亿元，今年上半年就达到2.66亿元，占比近17%。

智谱研发开支明细

除了研发薪酬，算力则是更大投入。智谱的计算服务费在2022年-2024年分别为0.15亿元、3.12亿元、15.53亿元，今年上半年达到11.45亿元，在研发中的占比从17%持续增加至近72%。综合来看，算力是智谱最大的成本开支。

这也进一步印证，做大模型是真烧钱，除了人才，更是非常耗算力。因此智谱还预计，今年净亏损仍将继续大幅增加。

智谱的商业化实践：MaaS模式能跑通吗？

过去三年，大模型是全球最为热闹的AI技术方向，无论是科技大厂，还是初创公司，都持续展开技术竞赛。

但所有公司面临的共同挑战是，如何用大模型赚钱，有的则押注C端，有的押注B端，有的则同时下注。

智谱则在招股书中称，尽管面向消费者的应用逐渐涌现，但用户付费意愿仍处于较低水平，而企业级场景是中国大语言模型市场增长的主要驱动因素，且目前仍处于早期阶段。

智谱的商业模式即为模型即服务（MaaS）模式，其囊括了多种模型，以及用于微调、部署及智能体开发的集成工具，从而为机构、开发者及个人提供服务。

在模型方面，智谱认为，为了让机器像人一样思考，必须赋予AI三种核心的人类能力：深度思考、认知世界及工具使用，据此开发了对应的反思及沉思模型、多模态模型，以及智能体模型和代码模型等。

基于这些模型，智谱通过MaaS平台主要提供两种部署方式：本地化部署和云端部署，其中前者是营收主力，2022年一度贡献超过95%的营收，今年上半年下降至85%左右，显示其业务多元化还存在挑战。

这也基本反映了国内AI应用落地的特点，出于业务复杂性和安全等考虑，多数企业都倾向私有化部署。

目前，智谱来自云端部署的营收还比较小，去年仅有0.48亿元。这块业务主要包括面向开发者的收费业务，如API平台、编码工具等。

智谱CEO张鹏此前透露，公司面向开发者的软件工具和模型业务，已获得超过1亿元的年度经常性收入（ARR）。

不过，由于行业竞标和大模型API价格战，智谱这两块业务的盈利能力均有下降，尤其是云端部署业务的毛利率从2022年高达76%，持续下降到今年上半年的-0.4%，已经是亏本的生意。

智谱坦言，云端部署价格下降符合市场趋势，公司采取了以有竞争力的价格快速获得市场份额的策略。

因此，企业端是智谱商业化重心。智谱的机构客户数目也由2022年的48家增至今年上半年末的3156家，并在今年三季度末大幅增至超1.2万家，预计今年第三季度收入将同比增长超60%。

智谱还披露了中国大模型市场整体的商业化情况。据弗若斯特沙利文，以收入计，去年中国大语言模型市场规模达53亿元，其中机构客户贡献47亿元，个人客户仅贡献6亿元。

按2024年收入计，智谱在国内所有通用大模型开发商中位列第二，市场份额为6.6%。根据招股书信息推断，排在第一的则是科大讯飞，而在智谱之后的则分别是阿里、商汤和百度，整体市场还比较分散。

前述机构还预计，中国大语言模型市场到2030年将增至1011亿元，其中企业级市场为904亿元，而本地化部署市场规模仍将占据大头，达到691亿元。

6位清华背景联创，最新估值244亿元

智谱成立于2019年，脱胎于清华大学计算机系知识工程实验室（KEG），是中国最早独立自主完成逾千亿参数规模大模型研发的公司，其在招股书中也多次表明了对AGI的追求。

搜狐科技注意到，智谱目前共有六位清华背景的联创，包括清华大学教授李涓子、唐杰和研究员许斌，李娟子还担任智谱非执行董事；其它联创包括董事长刘德兵、CEO张鹏、副总经理王绍兰等，他们都出自清华。

此外，中国人工智能奠基者、中国科学院院士、清华大学教授张钹还担任智谱首席科学家。可以说，智谱带有浓浓的清华基因，因此也被誉为“人工智能国家队”。

正是基于这样的背景，智谱也颇受资本关注。此前已完成八轮投资，募集资金超过83.6亿元，今年最新融资完成后估值近244亿元，与此前传出的400亿元估值有所出入。

智谱投资方也是星光熠熠，除了君联、红杉、高瓴、启明创投、今日资本、顺为资本、中科创星等一线风投，还有美团、蚂蚁、阿里、腾讯、小米等产业资本，也获得北京、上海、杭州、成都、珠海等多地国资支持。

目前，智谱的六位联创，包括李涓子、唐杰、许斌、刘德兵、张鹏都是公司股东，其中唐杰个人持股最高，达到6.6%；同时他们和员工持股平台北京链湃、慧惠及智登达成了一致协议，共同成为控股股东，合计控制智谱约33.03%的股份权益。

外部持股较多的重要股东，包括君联资本持股6.73%，启明创投持股2.49%，今日资本持股2.82%；美团持股4.27%，蚂蚁集团持股3.99%，华控技术持股3.86%，腾讯持股1.73%，阿里持股1.68%。

招股书还披露，智谱今年4月计划在A股上市，但自辅导协议订立起并无收到中国证监会或上交所有关建议A股上市的任何正式意见或查询。为进一步扩展业务，并考虑到港交所将提供加强资本渠道、吸引多元化海外投资者并扩大股东基础的国际平台，自愿决定寻求在香港上市。

除了智谱，另一家大模型公司MiniMax也已通过港交所聆讯。市场消息称，MiniMax在今年6月就已通过“秘交”方式向港交所递交上市申请，但目前还未披露聆讯后资料集。

智谱和MiniMax谁能如愿成为国内大模型第一股，就看接下来谁的动作更快了。